maose 中邮证券：赐与旗滨集团增合手评级

中邮证券有限包袱公司赵洋近期对旗滨集团进行研讨并发布了研议论说《浮法玻璃价钱承压，光伏玻璃飞速放量》，本论说对旗滨集团给出增合手评级，现时股价为5.34元。

旗滨集团(601636)

事件

公司发布24年中报，上半年公司结束收入79.12亿元，同比+14.92%，归母净利润8.11亿元，同比+25.23%，扣非归母净利润7.59亿元，同比+35.23%，其中24Q2结束收入40.55亿元，同比+8.01%，归母净利润3.69亿元，同比-30.91%，扣非归母净利润3.44亿元，同比-30.85%。

点评

齐备压力下浮法销量有所承压：上半年公司销售浮法玻璃原片结束收入37.1亿元，同比下滑9.1%，销售4882万重箱，同比减少487万重箱(-10%)，咱们测算单箱毛利为22元。Q2季度浮法玻璃价钱下跌彰着，咱们瞻望Q3浮法玻璃仍然处于寻底阶段，后续可期待行业供给端冷修带来的供需再均衡。

光伏玻璃销量大幅增长，盈利才智接近头部企业：上半年公司光伏玻璃结束收入29.0亿元，销售量达1.85亿平淡米，hhhh产销量同比大幅增长，产能方面，上半年公司云南昭通1条1200t/d、马来沙巴1条1200t/d产线接踵建成。咱们测算公司1H24光伏玻璃单平米价钱15.7元，毛利率达21%，毛利率已接近头部企业水平，公司光伏玻璃的鸿沟效应慢慢体现。

公司上半年用度率为12.02%，同比+1.77pct，其中销售/管理/研发/财务用度率分散同比+0.12/+0.33/+0.33/+0.98pct；财务用度率增长较多，主要系支付技俩建筑工程款增多，借款鸿沟扩大导致利息开销增多。现款流方面，24H1公司方向性现款流出0.52亿元，同比-114.69%，主要系1)光伏玻璃产能鸿沟增多，业务收入增长幅度较大，应收款项和存货等营运钞票增多；2)公司将销售商品收到的单子径直背书用于支付固定钞票技俩建筑开销，结算表情使方向性现款流减少。

盈利预测：咱们瞻望公司24-25年收入分散为179.6亿、202.9亿，同比+14.5%、+12.9%，瞻望24-25年归母净利润分散为12.3亿15.4亿，同比-29.58%、+25.25%；对应24-25年PE分散为11.5X、9.2X。

风险指示：

地产齐备超预期下行，光伏产业竞争加重。

证券之星数据中心把柄近三年发布的研报数据盘算，中金公司马妍研讨员团队对该股研讨较为真切，近三年预测准确度均值为78.1%，其预测2024年度包摄净利润为盈利8.83亿，把柄现价换算的预测PE为15.94。

最新盈利预测明细如下：