色尼姑成人 祥瑞证券：赐与同和药业增执评级

祥瑞证券股份有限公司叶寅，韩盟盟，臧文清近期对同和药业进行商量并发布了商量敷陈《传统品种产能诓骗率有待擢升，新品放量有望加快》，本敷陈对同和药业给出增执评级，现时股价为7.82元。

同和药业(300636)

事项：

2024年8月28号，同和药业发布2024年半年报，兑现收入3.82亿元(+0.08%)，归母净利润0.70亿(+21.96%)色尼姑成人，扣非后归母净利润0.68亿(+36.12%)，营收举座谨慎，受时辰用度镌汰影响，利润端兑现较快增长。

祥瑞不雅点：

受研发和财务用度镌汰影响，利润端兑现较快增长。公司24H1兑现收入3.82亿元(+0.08%)，营收举座谨慎。扣非后归母净利润0.68亿(+36.12%)，主要受时辰用度镌汰影响，利润端兑现较快增长。时辰用度率方面，销售用度率3.31%(+0.21pp)，主要受告白展览费及居品注册认证费加多所致。搞定用度率4.57%(-0.42pp)，主要系股权激勉老本减少所致。研发用度率5.81%(-4.28pp)，主要系委外研发开销大幅减少所致。当期研发进入0.22亿元，占当期买卖收入的5.81%，仍保执较高进入水平。财务用度率-2.79%(-3.02pp)，主要系利息收入加多所致。

传统品种举座市占率较高，产能诓骗率有待擢升。字据药融云《2023原料药产业白皮书》，世界原料药市集界限谨慎增长，从体量看，2022年中国中国原料药出口界限为518亿好意思元，约占世界原料药市集的25%，婷婷我国在世界原料药市蚁合占据蹙迫地位。陪伴世界原料药去库存周期为止，高低游供需联系执续改善，我国原料药产量同比执续走高，价钱边缘缔造趋势初现。陪伴需求端缔造，同和药业以塞来昔布和瑞巴派稀疏为代

乏原料药销售额过亿大单品。字据公司公告，同和药业要点聚焦好意思国为代表的高端市集，2024年公司新址品高端市集在手订单同比加多超1亿元，其中新品销量将占据主导地位。公司二厂区新建产能有望助力公司特质原料药新品全周期成长，字据公司公告，二厂区一期已投产，将在短期内快速执行要点品种产能。二期定增表情预测于2026-2027年建成，2029年兑现满产，接续要点新品种中始终成长。

投资提倡：咱们保管公司2024-2026年营收预期分辩为9.07/11.28/13.61亿元，净利润预期分辩为1.58/2.21/2.86亿元，接头公司二期定增新产能有望助力新品种执续放量，利好公司始终价值擢升，保管“推选”评级。

风险教导：1)原料药价钱波动风险：特质原料药价钱受供需联系影响较大，且不测事件的发生可能导致特质原料药价钱发生较大波动，影响公司盈利水平。2)产能诓骗率不达预期风险：公司在建新表情较多，不同品种产能诓骗可能存在相互干涉，存在达产过程不足预期的风险。3)新品种放量不足预期风险：公司新品种较多，不同品种下搭客户需求程度存在各别，存在放量不足预期可能。

证券之星数据中心字据近三年发布的研报数据推敲，华西证券崔文亮商量员团队对该股商量较为潜入，近三年预测准确度均值为79.99%，其预测2024年度包摄净利润为盈利1.85亿，字据现价换算的预测PE为17.34。

最新盈利预测明细如下：